대체비용리스크(Substitution Cost Risk)란? 결제 실패가 초래하는 숨은 비용의 위험

1. 대체비용리스크의 개념과 의의

**대체비용리스크(Substitution Cost Risk)**란 금융거래의 결제 과정에서 거래상대방의 결제 불이행으로 인해 동일한 조건의 거래를 다시 체결하려 할 때 발생할 수 있는 추가 비용의 위험을 의미한다. 이는 금융결제 시스템에서 빈번하게 언급되는 리스크로, 특히 외환거래, 증권결제, 파생상품 거래 등 대규모 국제 금융 거래에서 중요한 개념으로 자리잡고 있다.

예를 들어, A와 B가 특정 환율로 외환 거래를 하기로 했는데 B가 결제를 이행하지 못하면, A는 동일한 조건의 거래를 제3자와 다시 체결해야 한다. 그런데 이 과정에서 환율이 변동되어 더 불리한 조건이 된다면, 그 손실은 A가 떠안게 된다. 이러한 차액 손실이 바로 대체비용이며, 이러한 리스크가 존재한다는 것은 결제 안정성과 신뢰성이 낮다는 방증이기도 하다.

대체비용리스크는 흔히 신용리스크(Credit Risk) 또는 **결제리스크(Settlement Risk)**의 하위 개념으로 분류되며, 특히 결제 인프라가 복잡하거나 실시간 동시 결제가 이루어지지 않는 시스템에서는 그 위험이 더욱 커진다. 따라서 금융기관 및 중앙은행은 결제 리스크를 최소화하기 위해 상호 연계된 안전장치를 마련하고 있다.

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2. 대체비용리스크와 외환결제리스크의 상관관계

**외환결제리스크(FX Settlement Risk)**는 대체비용리스크가 실제로 가장 빈번히 발생하는 분야 중 하나이다. 특히 외환거래는 각기 다른 시간대와 통화 시스템을 사용하는 국가 간에 이루어지기 때문에, **양 당사자의 지급이 동시적으로 이루어지지 않는 ‘타임 래그(Time Lag)’**가 존재한다. 이로 인해 한쪽이 외화를 지급했지만 상대방이 지급을 하지 않는 경우, 상대방 부도나 시스템 장애로 인한 리스크가 현실화된다.

이때 대체비용리스크는 단순히 자금 회수가 불가능한 신용손실에 그치지 않고, 당장 해당 외화를 다시 조달하거나 거래를 새로 체결해야 하는 상황에서 손실이 발생하는 구조다. 특히 환율이 급등하거나 유동성이 제한된 시기에는, 대체 거래 비용이 원래 거래보다 훨씬 더 커질 수 있으며, 이로 인해 금융기관은 큰 손실을 입을 수 있다.

이를 해결하기 위해 도입된 시스템이 **CLS(COntinuous Linked Settlement)**라는 실시간 총액결제 시스템이다. CLS는 다자간 외환거래를 동시 결제로 처리해 결제불이행을 방지하고, 대체비용리스크를 최소화하는 국제적 인프라다. 한국도 주요 금융기관을 중심으로 CLS 시스템에 참여하고 있으며, 외환결제의 안전성을 확보하는 데 크게 기여하고 있다.

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3. 증권결제리스크와 대체비용의 발생 요인

증권결제리스크(Securities Settlement Risk) 역시 대체비용리스크의 주요 발생 경로 중 하나다. 증권 결제는 보통 T+2 방식(거래일로부터 이틀 후 결제)이 적용되며, 이 사이에 거래 상대방의 부도, 시스템 오류, 정산기관의 문제가 발생하면 결제가 이루어지지 않는다. 이로 인해 기존 조건의 거래를 대체 거래로 처리하려는 과정에서 비용 증가가 발생한다.

예컨대, 채권을 매수하기로 한 금융기관이 자금 결제를 하지 못하면, 채권을 매도한 측은 다시 해당 채권을 시장에 매도해야 한다. 그러나 채권 가격이 하락해 있다면 매도자는 손실을 입게 되고, 이것이 곧 대체비용리스크의 실현이다. 특히 시장이 급변하거나 유동성이 부족한 시기, 또는 대규모 장외거래(OTC) 방식의 경우, 결제 실패는 엄청난 손실을 불러올 수 있다.

이를 예방하기 위해 각국은 DVP(Delivery versus Payment) 시스템, 증권예탁결제원(KSD), 중앙상대청산소(CCP) 같은 결제 보완 장치를 운영하고 있다. 이들은 결제의 동시성 확보 및 거래 상대방 리스크를 분산하는 역할을 하며, 대체비용 발생 가능성을 크게 줄여준다.

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4. 대체비용리스크 관리 방안과 향후 과제

금융기관과 감독당국은 대체비용리스크를 선제적으로 관리하기 위해 여러 제도적 장치를 마련하고 있다. 대표적으로는 다음과 같다:

• 결제동시성 확보: 위에서 언급한 CLS나 DVP와 같은 시스템은 양방향 결제가 동시에 이뤄지도록 설계되어, 상대방의 이행 실패로 인한 대체비용을 원천 차단할 수 있다.
• 거래 상대방 위험 평가: 거래 전에 상대방의 신용등급, 재무상태, 외환보유고 등을 사전 평가하고 신용한도 설정을 통해 과도한 노출을 제한한다.
• 시장 기반 인프라 정비: 중앙은행과 감독기관은 실시간 모니터링 시스템을 강화하고, 시스템 오류나 사이버 위협에 대비한 **비상 대응계획(BCP)**을 수립한다.

한편, 최근에는 디지털 자산 결제, 크로스보더(Cross-Border) 금융거래 증가로 인해, 기존 시스템이 포괄하지 못하는 새로운 형태의 대체비용리스크도 대두되고 있다. 예컨대, 블록체인 기반 스마트 계약에서 네트워크가 다운되거나 스마트 계약이 비정상적으로 작동하는 경우, 기존 금융 시스템과는 다른 형태의 결제 불이행과 대체 리스크가 나타날 수 있다.

앞으로는 금융시장 인프라의 디지털 전환과 함께 결제 위험 통합관리 체계, 글로벌 협력 시스템, 다자간 위험분산 메커니즘 등이 더욱 중요해질 것으로 전망된다.

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