원금이자분리채권(STRIPS): 금리 변동에 민감한 장기채권의 핵심 이해

1. 원금이자분리채권(STRIPS)의 개념과 구조

(1). STRIPS란 무엇인가?

원금이자분리채권(STRIPS)은 기존의 일반채권(이표채, Coupon Bond)에서

• 원금 상환(Principal)
• 이자 지급(Coupon)

을 각각 분리하여 독립된 제로쿠폰채 형태로 재구성한 채권이다.

이때 원금을 기준으로 한 ‘원금 STRIP’, 이자를 기준으로 한 ‘이자 STRIP’이 각각 따로 시장에서 거래된다.

(2). STRIPS의 탄생 배경

STRIPS가 등장한 배경은 크게 두 가지다.

1. 투자자별 필요 수익구조가 다름
   • 어떤 투자자는 원금에 집중하고 싶고
   • 어떤 투자자는 이자 지급 일정에 따라 현금흐름을 원함
2. 듀레이션을 극도로 길게 구성할 수 있는 투자수단 제공
   STRIPS는 쿠폰이 없는 제로쿠폰채처럼 만기에서 한 번에 받기 때문에 장기금리 민감도가 극대화된다.

이 때문에 연기금, 보험사 등 장기 부채를 보유한 기관의 ALM(자산부채관리) 수단으로 활발히 사용된다.

(3). STRIPS의 현금흐름 구조

STRIPS는 제로쿠폰채 특성을 가지므로

• 중간 이자 지급 없음
• 만기 시점에 원금 또는 이자 지급 분을 한 번에 지급

→ 이 때문에 만기수익률(YTM) 개념이 더욱 중요해지고, 할인채로 거래된다.

(4). STRIPS vs 제로쿠폰채

둘은 구조가 비슷하지만 기원은 다르다.

구분STRIPS제로쿠폰채

기원	기존 채권을 분리해 생성	처음부터 이자 없는 채권으로 발행
특징	원금·이자 부분이 따로 존재	단일 상품
발행주체	정부·기관이 분리 허용 시	국가, 기업 등 발행 가능

 

2. 원금이자분리채권과 이표채의 차이 — 쿠폰 구조와 듀레이션 관점

(1). 이표채(Coupon Bond)와의 가장 큰 차이

STRIPS는 이표채와 근본적으로 현금흐름이 다르다.

이표채(Coupon Bond)

• 매년 또는 반기마다 이자를 지급
• 만기에는 원금 + 마지막 이자 지급
• 현금흐름이 분산되어 있어 듀레이션이 짧음

STRIPS

• 중간 현금흐름 없음
• 만기 한 번에 지급
• 듀레이션이 동일 만기의 이표채보다 훨씬 큼

즉, 이표채는 안정적이고 균등한 현금흐름을 제공하지만, STRIPS는 그 대신 금리 변동성에 매우 민감하다.

(2) STRIPS가 듀레이션에 미치는 영향

STRIPS의 핵심 특징은 바로 듀레이션(Duration)이 매우 길다는 점이다.

듀레이션은 채권 가격이 금리 변화에 얼마나 민감한지를 나타내는 척도인데,

• 이표채는 쿠폰 지급 덕분에 듀레이션이 짧아지고
• STRIPS는 쿠폰이 없기 때문에 듀레이션이 매우 길어진다.

예를 들어 동일한 10년 만기 채권이라도

• 3% 이표채의 듀레이션은 약 8~9년
• STRIPS 듀레이션은 10년에 가까움

이 말은 곧 금리 1% 변동 시 STRIPS 가격이 이표채보다 훨씬 크게 움직인다는 의미다.

(3). 이표채 투자 vs STRIPS 투자

기준이표채STRIPS

현금흐름	정기적 이자 지급	없음
금리민감도	중간 정도	매우 높음
듀레이션	짧음	매우 김
투자자 유형	안정적 현금흐름 원하는 투자자	금리 하락 베팅, 장기금리 민감 투자자
가격 변동성	낮음	큼

STRIPS는 고위험·고민감도 구조이므로 투자자의 금리 전망 능력이 매우 중요한 상품이다.

3. STRIPS의 장단점 — 높은 금리 민감성과 가격 변동성의 양면성

(1). STRIPS의 장점

 금리 하락기 높은 수익률

STRIPS는 듀레이션이 길어 금리가 하락하면 가격 상승폭이 매우 크다.
예: 금리 1% 하락 → STRIPS 가격 10% 이상 상승 가능

 장기 투자 포트폴리오 구성에 최적

연기금, 보험사 등 장기 부채를 보유한 기관은 듀레이션 매칭을 위해 STRIPS를 자주 사용한다.

 복잡한 현금흐름 관리 필요 없음

중간 이자 지급이 없으므로 현금흐름 관리가 단순하다.

 미래 특정 시점에 확정 지급을 원하는 투자자에게 유리

학자금, 은퇴 자금 등 특정 시점에 확실한 금액을 맞출 필요가 있는 경우 STRIPS가 유리하다.

(2). STRIPS의 단점

 금리 상승 시 손실 폭이 매우 큼

듀레이션이 길기 때문에 금리 상승기에 원금 손실 가능성이 큰 편이다.

 유동성(거래량)이 이표채보다 낮을 수 있음

특히 이자 STRIP은 시장에서 거래량이 적은 경우도 있다.

 재투자 위험이 낮아 보이지만, 전체 포트폴리오 변동성은 커질 수 있음

포트폴리오의 금리민감도가 너무 높아지는 경우가 발생할 수 있다.

(3). STRIPS와 금리 리스크의 관계

금리는 채권가격을 결정하는 핵심 변수다. STRIPS는 금리 변화에 대해 다음과 같은 반응을 보인다.

• 금리 하락 → 가격 급등
• 금리 상승 → 가격 급락

즉, STRIPS는 금리 베팅(특히 장기금리 전망)에 매우 적합한 채권이다.

4. STRIPS의 투자 활용 전략 — 포트폴리오 구성과 듀레이션 관리

(1). 장기금리 전망 투자

STRIPS는 장기금리 전망에 따라 수익이 크게 달라진다.

• 장기금리 하락 예상 → STRIPS 매수
• 장기금리 상승 예상 → STRIPS 회피 또는 매도

특히 중앙은행 금리정책 전환기에는 STRIPS 가격 변동성이 매우 크다.

(2). 연기금·보험사의 듀레이션 매칭 전략

기관투자자들은 미래 부채의 듀레이션과 자산 듀레이션을 맞추어 금리 리스크를 줄인다(ALM).
이때 STRIPS는 장기 듀레이션이 필요할 때 매우 유용한 수단이다.

예:

• 보험사의 30년 부채
• 30년 STRIPS를 매입해 듀레이션을 맞춤

(3). 개인 투자자의 활용

개인 투자자도 다음과 같은 상황에서 STRIPS를 활용할 수 있다.

• 자녀 대학 등록금 등 특정 시점 목표 자금 마련
• 금리 하락 사이클에서 채권 가격 상승을 노리는 전략적 투자
• 포트폴리오의 듀레이션을 늘리고 싶은 경우

단, 금리 변동성이 크기 때문에 주식처럼 적극적 매매보다는 전략적·중장기적 접근이 필요하다.

(4). STRIPS 투자 시 주의할 점

• 금리 상승기에는 손실 폭이 커서 위험
• 유동성이 낮은 STRIPS도 존재
• 만기 이전 매도 시 가격 변동성 큼
• 장기물 투자 시 인플레이션 위험 고려 필요

 결론: STRIPS는 장기금리 민감도가 높은 전략적 채권

원금이자분리채권(STRIPS)은

• 원금과 이자를 분리해 거래하는 구조
• 듀레이션 매우 길고 금리 변동 민감
• 이표채와 완전히 다른 현금흐름
• 장기 투자·금리 전망·ALM 용도로 활용

이라는 특징을 가진 매우 전략적 성격의 채권이다.

이표채 대비 금리 반응이 크기 때문에 금리 하락기에는 상당한 수익을 기대할 수 있지만, 금리 상승기에는 큰 손실을 볼 수 있는 양면성이 존재한다.